天风证券（601162）股份有限公司孙海洋近期对南山智尚（300918）进行研究并发布了研究报告《新材料打开差异化成长曲线》，给予南山智尚买入评级。
南山智尚
公司发布2025中报
25H1：营收7亿，同减5.8%，归母净利0.75亿，同减8.7%。公司向全体股东每10股派发现金红利0.4元(税)，送红股0股(含税)，不以公积金转增股本。
产品与服务：
①精纺呢绒：营收3.4亿，同减16%；毛利率38.3%，同比+0.5pp。精纺呢绒产品优选澳洲美利奴羊毛，质地紧密、织纹清晰，融合意大利设计，注重功能与实用性，定位中高端市场。
②服装类：营收2.2亿，同减21%；毛利率37.4%，同比+4.5pp。服装业务涵盖职业装、高端定制与外贸三大板块。
③超高纤维：营收0.9亿，同增2.6%；毛利率27.2%，同比+13pp。超高分子量聚乙烯纤维是公司战略新材料核心，年产能3600吨，规格齐全，广泛应用于防弹、海洋及工业等多领域。
④绵纶纤维：营收0.7亿；毛利率7.9%。锦纶纤维作为公司全新产品以PA6与PA66为主，年产能8万吨，采用进口设备生产细旦多孔差异化产品，聚焦高端服饰领域，并拓展生物基环保系列。
⑤其他：营收0.1亿，同增45%。
营销方面：
直销营收6.5亿，同减1.6%；经销营收0.8亿，同减31%。公司秉持市场导向，采用“直营+代理”双轨营销模式，组建专业团队，设立直营办事处，全面负责市场开拓至售后服务的全流程工作。
调整盈利预测，维持“买入”评级
考虑到机器人量产节奏，我们调整盈利预测，预计公司25-27年归母净利2.0、2.3、2.8亿(原值为2.6、3.4、4.5亿元)；
对应PE分别为55x、48x、39x。
风险提示：消费景气度不及预期，关税变化，产能爬坡进度不及预期，市场竞争激烈。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘家薇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为54.45%，其预测2025年度归属净利润为盈利2.65亿，根据现价换算的预测PE为34.28。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为17.07。
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